Рус 
Eng СОДЕРЖАНИЕ
А. Б. Золотарева, И. А. Соколов
Бюджетная поддержка коммерческих организаций в России: опыт и перспективы, с. 8-25
Аннотация
Бюджетная поддержка коммерческих организаций традиционно относится к числу наиболее дискуссионных направлений государственных расходов. Поиск резервов для экономии приобретает особую актуальность в условиях бюджетного дефицита, который имеет место в России почти все время начиная с 2020 г. Статья посвящена анализу эволюции основ и практики применения отечественного законодательства по вопросам субсидирования коммерческих организаций (промышленного субсидирования). В статье рассматриваются приводимые в экономической литературе основания для бюджетной поддержки коммерческих организаций и связанные с этим риски, а также подходы международных организаций к определению понятия промышленных субсидий. Один из главных выводов статьи состоит в том, что в настоящее время ни зарубежная, ни отечественная статистика не дают адекватного представления о масштабах промышленного субсидирования. Тем не менее в статье предпринята попытка оценить минимальные объемы таких субсидий из консолидированного бюджета Российской Федерации. Другой важный вывод состоит в том, что благодаря прогрессу законодательства основная масса промышленных субсидий в России сейчас распределяется на конкурентной основе по прозрачным правилам. Сформулированы предложения по дальнейшему совершенствованию законодательства в этой области. В частности, предлагается: ввести механизм обжалования заинтересованными лицами решений, принимаемых распорядителями бюджетных средств в ходе отбора; усовершенствовать статистику промышленных субсидий; скорректировать правила распределения субсидий между участниками отбора; отказаться от предоставления государственных гарантий без права регресса и от практики резервирования в бюджете ассигнований на поддержку экономики.
Ключевые слова: субсидии, промышленные субсидии, бюджетная поддержка экономики, компенсационные меры
JEL: Н23, H25
Финансирование: статья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы по государственному заданию РАНХиГС.
Для цитирования: Золотарева А. Б., Соколов И. А. Бюджетная поддержка коммерческих организаций в России: опыт и перспективы // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. No 1. С. 8–25. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-8-25.
© Золотарева А. Б., Соколов И. А., 2026
Е. Н. Тимушев
Структура федеральных межбюджетных трансфертов и взаимосвязь между трансфертами
федерального и регионального уровней, с. 26-44
Аннотация
Цель работы — комплексно охарактеризовать федеральные межбюджетные трансферты и установить степень сходства федеральных и внутрирегиональных трансфертов. Актуальность исследования обусловлена отсутствием информации о трансфертах по таким критериям, как функциональная классификация расходов, ведомственная принадлежность и отношение к государственной программе. Исследование позволит выяснить, насколько изменились трансферты в связи с реализацией новых национальных проектов и каково влияние федеральных трансфертов на внутрирегиональные. Используются данные Федерального казначейства и законов о федеральном бюджете на 2024–2026, 2025–2027 и 2026–2028 гг. Установлено, что наблюдается устойчивая тенденция сокращения объема федеральных межбюджетных трансфертов и рост удельного веса субсидий. Представлено распределение наиболее объемных федеральных субсидий по ведомствам и сферам государственной политики. Выявлено, что социальные расходы в форме трансфертов (на образование, здравоохранение и социальную политику) остаются безусловным приоритетом расходов федерального бюджета. Показано, что повысилась роль федеральных трансфертов, особенно субсидий, для достижения национальных целей в 2025 г.: доля таких трансфертов растет, как и их средний размер, особенно по проектам с наибольшим финансированием. При этом по-прежнему остро стоит проблема консолидации субсидий вследствие растущего числа трансфертов. Выявлено, что параметры внутрирегиональных межбюджетных трансфертов повторяют параметры федеральных: не менее 70% от доходов бюджетов регионов в форме трансфертов предоставляются далее местным бюджетам. Кроме этого, доказано, что функциональные направления расходов в форме трансфертов из бюджетов субъектов РФ в местные бюджеты зависят от направлений федеральных трансфертов.
Ключевые слова: функциональная структура, ведомственная структура, программная структура, национальный проект, внутрирегиональный трансферт, закон о федеральном бюджете
JEL: H77
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных в рамках государственного задания РАНХиГС на 2026 г.
Для цитирования: Тимушев Е. Н. Структура федеральных межбюджетных трансфертов и взаимосвязь между трансфертами федерального и регионального уровней // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 26–44. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-26-44.
© Тимушев Е. Н., 2026
Е. А. Захарчук, Ю. Г. Лаврикова, А. В. Суворова
Региональные инвестиции как финансово-экономический механизм развития макрорегионов, с. 45-62
Аннотация
Взаимосвязь бюджетных инвестиций и экономического развития территорий исследуется российскими и зарубежными учеными достаточно широко, однако в литературе нет единой системы оценки такого влияния. Целью данного исследования является поиск зависимостей между региональными инвестициями в инфраструктуру и пространственным экономическим развитием. Гипотеза заключается в поверке наличия прямой взаимосвязи между ростом или снижением добавленной стоимости и уровнем инвестиций в инфраструктуру из регионального бюджета. Объект исследования — федеральные округа и регионы Российской Федерации. Информационная база — данные Росстата о валовом региональном продукте (ВРП) в основных ценах, данные о расходах региональных бюджетов и о расходах на капитальные вложения по данным портала iMonitoring. Авторами проведена оценка того, как доля средств, направляемых из регионального бюджета на инфраструктуру, влияет на динамику ВРП регионов России. Составлена матрица взаимозависимости относительной динамики ВРП и отклонения доли капитальных вложений в региональных бюджетах. Построена корреляционная модель между исследуемыми показателями. Установлено, что наиболее сильная корреляционная зависимость между показателями имеет место, когда оба показателя превышают среднероссийские значения. Предложены основные контуры финансово-экономического механизма ускоренного развития макрорегионов России на базе эффективного применения региональных капитальных вложений. Результаты исследования могут быть использованы для определения направлений социально-экономического развития регионов России.
Ключевые слова: финансово-экономический механизм, макрорегион, федеральный округ, межрегиональное взаимодействие, бюджетные инвестиции, капитальные вложения, валовой региональный продукт
JEL: P25, H54, G28
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.
Для цитирования: Захарчук Е. А., Лаврикова Ю. Г., Суворова А. В. Региональные инвестиции как финансово-экономический механизм развития макрорегионов // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 45–62. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-45-62.
© Захарчук Е. А., Лаврикова Ю. Г., Суворова А. В., 2026
П. В. Строев, Р. В. Ревунов
Инструменты повышения эффективности управления муниципальными финансами монопрофильных территорий России, с. 63-75
Аннотация
В статье рассмотрены основные показатели муниципального долга Российской Федерации за период 2021–2025 гг., выявлены позитивные тенденции, связанные с сокращением внутреннего и внешнего долга муниципальных образований РФ, улучшением структуры задолженности. В то же время для монопрофильных территорий РФ характерны разнонаправленные финансовые процессы, выражающиеся как в снижении, так и в увеличении накопленного долга. В настоящей работе предложен расчетно-аналитический инструментарий идентификации долговой нагрузки местных бюджетов моногородов и проведена его апробация на материалах Пикалевского городского поселения Бокситогорского муниципального района Ленинградской области, Ковдорского муниципального округа Мурманской области и муниципального образования «Город Гуково» Ростовской области. Сформулированы предложения по повышению эффективности муниципальных финансов монопрофильных территорий РФ и оценен их потенциальный социально-экономический эффект. Результаты исследования могут использоваться органами государственной власти РФ и субъектов РФ при разработке и реализации программ территориального развития.
Ключевые слова: муниципальное образование, монопрофильная территория, моногород, бюджет, динамика, долг, государственное регулирование, управление, регион, экономика
JEL: H63, H68
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.
Для цитирования: Строев П. В., Ревунов Р. В. Инструменты повышения эффективности управления муниципальными финансами монопрофильных территорий России // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 63–75. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-63-75.
© Строев П. В., Ревунов Р. В., 2026
В. А. Черкасова, А. П. Глушенкова
Влияние мер государственной поддержки на инвестиции в инновации и на эффективность компаний, с. 76-94
Аннотация
Целью статьи является оценка влияния инвестиций в научные исследования и разработки (R&D) на эффективность компаний с учетом действия различных инструментов государственной поддержки. В их числе — налоговые льготы, ускоренная амортизация, то есть перенесение стоимости актива в себестоимость продукции ускоренными темпами, и правовая охрана интеллектуальной собственности. Для анализа использованы данные 1340 публичных компаний из США, Великобритании, Японии и Китая за период с 2020 по 2023 г. Для тестирования выдвинутых гипотез использовались панельные регрессионные модели с кластеризованными стандартными ошибками. Для оценки взаимодействия между факторами применены модели с перекрестными эффектами. Результаты показали, что инвестиции в инновации снижают финансовую эффективность компаний. Институциональный механизм охраны интеллектуальной собственности сглаживает негативный эффект от инвестиций в исследования и разработки, так как снижает риски копирования результатов и повышает вероятность окупаемости вложений. Сглаживающий эффект институциональной правовой защиты особенно выражен в низкотехнологичном секторе, где компании в большей степени зависят от внешней институциональной поддержки. В исследовании не удалось выявить значительного влияния ни налоговых льгот, ни ускоренной амортизации на финансовые результаты компаний в краткосрочном периоде. Полученные выводы важны для государства в области разработки политики поддержки инноваций, а также для бизнеса — при выборе эффективных инструментов стимулирования инвестиций в исследования и разработки в соответствии со стратегическими приоритетами компании, и для частных инвесторов — при оценке рисков и инновационного потенциала компаний в различных отраслях.
Ключевые слова: R&D-инвестиции, эффективность компании, защита интеллектуальной собственности, правовая защита, налоговые льготы, высокотехнологичные отрасли
JEL: G38, G31
Примечание: статья публикуется в авторской редакции. При подготовке статьи использованы материалы исследовательской работы А. П. Глушенковой, научный руководитель — В. А. Черкасова.
Для цитирования: Черкасова В. А., Глушенкова А. П. Влияние мер государственной поддержки на инвестиции в инновации и на эффективность компаний // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 76–94. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-76-94.
© Черкасова В. А., Глушенкова А. П., 2026
А. Л. Рожковский
Биржевые и регуляторные механизмы поддержки стратегии повышения акционерной стоимости компаний:
мировой опыт и российская практика, с. 95-112
Аннотация
Введение. Стратегия повышения акционерной стоимости компаний становится ключевым направлением развития корпоративного управления и инвестиционной привлекательности. В 2025 г. Московская биржа и Банк России запустили индекс создания акционерной стоимости (MVBI). Цель статьи — показать теоретические и прикладные аспекты формирования индекса MVBI в контексте международного опыта, а также оценить регуляторные подходы Банка России к формированию стратегии создания ценности на уровне публичных компаний. Методы. Нормативно-сравнительный анализ регламентов и эмпирических исследований; описательный событийный анализ (окна [−5; +20], [−1; +3]) и нормировка индексов на ежедневных данных за период 22.07.2025 – 31.10.2025. Эмпирическую базу составили рыночные данные и документы Московской биржи, Банка России, международных фондовых индексов (японский JPX-Nikkei 400, бразильский IGC, турецкий BIST CGI и др.), а также зарубежные эмпирические исследования. Результаты. Установлено, что MVBI опирается на международные практики и уже на старте продемонстрировал умеренную относительную устойчивость к снижению рынка на ценовой базе индекса: за июль – октябрь 2025 г. нормированное изменение MVBI ≈ −8,9% против ≈ −10,7% у IMOEX. По совокупности шести эмитентов, включенных в индекс на дату его первоначального формирования, получена положительная кумулятивная средняя аномальная доходность (Cumulative Mean Fbnormal Return — CMAR) на окне [+1; +20] дней, составившая ≈ +2,6 п. п. Обсуждение. Идентифицированы доминирующие каналы воздействия (информационный, поведенческо-репутационный, стоимость капитала); показана ограниченность текущей методологии в части внутренних KPI1 и учета ESG2-факторов. Предложены уточнения: интеграция ROIC/EVA3 и релевантных ESG-метрик, формализация связки KPI-вознаграждение менеджмента. Заключение. Индекс MVBI и методические рекомендации Банка России обладают высоким потенциалом трансформации корпоративных практик в направлении устойчивого роста акционерной стоимости, но требуют дальнейшей адаптации к условиям российского фондового рынка с учетом международного опыта. Текущий горизонт наблюдений по индексу MVBI не позволяет формулировать статистически значимые выводы; необходима дальнейшая эмпирическая проверка (панельные оценки влияния участия в MVBI на мультипликаторы и премии за риск).
Ключевые слова: акционерная стоимость, фондовые индексы, корпоративное управление, Total Shareholder Return (TSR), стратегия создания ценности
JEL: G30, G34, M21
Примечание: статья публикуется в авторской редакции.
Для цитирования: Рожковский А. Л. Биржевые и регуляторные механизмы поддержки стратегии повышения акционерной стоимости компаний: мировой опыт и российская практика // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 95–112.
https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-95-112.
© Рожковский А. Л., 2026
О. И. Борисов
Эффективность налогового стимулирования долгосрочных сбережений физических лиц, с. 113-130
Аннотация
Стимулирование долгосрочных сбережений физических лиц является сложной проблемой, на которую влияет множество факторов: развитие фондовых рынков, стабильность и предсказуемость экономической политики, эффективность системы государственной поддержки. За десять лет функционирования индивидуальных инвестиционных счетов (далее — ИИС) они претерпели целый ряд изменений, что требует внимательного изучения их эволюции для определения направлений дальнейшего совершенствования. Цель исследования заключается в выявлении и анализе факторов, оказавших влияние на эффективность инвестиционных налоговых вычетов по ИИС в 2016–2024 гг., и выработке предложений по преодолению барьеров, сдерживающих их развитие. Цель предопределила постановку следующих задач: определить показатели эффективности (отдачи) налогового стимулирования ИИС и в данном разрезе проанализировать их эволюцию на общероссийском уровне; разработать регрессионную модель для количественной оценки факторов, влияющих на инвестиционные налоговые вычеты в субъектах РФ; выделить проблемы, сдерживающие развитие ИИС, и выработать пути преодоления этих препятствий. Методы исследования — эконометрическое моделирование (модель панельной регрессии с фиксированными эффектами), коэффициентный анализ, сравнение. Новизной исследования является унифицированный инструментарий динамической оценки эффективности разных типов инвестиционных налоговых вычетов. Регрессионная модель позволяет количественно оценить, как динамика финансовых результатов по операциям с ценными бумагами, деривативами, РЕПО и убытков, переносимых на другие элементы налоговой базы, преобразуется в заявляемые налогоплательщиками налоговые вычеты. Практическая значимость исследования заключается в возможности использования Минфином России предложенных инструментов для мониторинга текущих результатов предоставления инвестиционных налоговых вычетов с точным определением того, какие сегменты финансового рынка влекут их увеличение и в какой степени, а также для стресс-тестирования и прогнозирования выпадающих доходов бюджета.
Ключевые слова: индивидуальный инвестиционный счет, инвестиционный налоговый вычет, эффективность налоговых льгот, налог на доходы физических лиц, долгосрочные розничные инвестиции
JEL: G51, H21, H24
Для цитирования: Борисов О. И. Эффективность налогового стимулирования долгосрочных сбережений физических лиц // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 113–130. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-113-130.
© Борисов О. И., 2026
Л. П. Королева
Трансформация налоговой политики в условиях смены антисанкционной стратегии Ирана, с. 131-147
Аннотация
В статье исследуется трансформация налоговой политики Ирана в условиях смены антисанкционной стратегии: от сопротивления к восстановлению. Иранская модель экономики сопротивления (перс. ; англ. Resilient Economy) как способа борьбы Ирана с экономическими санкциями трансформирует налоговую политику в поиске стабильной замены нефтяным доходам. Однако рост налоговой нагрузки вызывает недовольство внутри страны и форсирует уклонение от уплаты налогов. В антикризисной стратегии 2024–2029 гг. налоговым реформам уделяется большое внимание. Цель исследования — выявить и систематизировать современные тенденции трансформации налоговой политики Ирана в контексте эволюции антисанкционных стратегий в рамках парадигмы экономики сопротивления. Анализ показал, что страна успешно противостоит санкциям, демонстрируя экономический рост, удерживая баланс бюджета и государственный долг в допустимых пределах, признанных международным сообществом. Однако пока достигнуть запланированного уровня налоговых доходов не удается. В статье представлены проблемы и перспективы наращивания налоговых поступлений. Предложено рассматривать эволюцию налоговой политики Ирана в соответствии с этапами существенных изменений санкционного режима. Установлены тенденции трансформации ключевых налогов: подоходного (корпоративного и индивидуального), налога на роскошь, НДС. Определены налоговые маневры, которые реализуются при изменении антисанкционной стратегии Ирана. Выявлены особенности налоговой системы и политики Ирана в контексте регуляторного механизма экономики сопротивления и переориентации новой антисанкционной стратегии на реконструкцию и восстановление. Результаты исследования имеют практическую значимость для совершенствования налоговой политики Ирана и для других стран, находящихся под санкциями.
Ключевые слова: налоговая политика, санкции, экономика сопротивления, антисанкционная стратегия, налоговые доходы, налоговая нагрузка, налоговая льгота
JEL: H20, H30, F51, O23
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.
Примечание: статья публикуется в авторской редакции.
Для цитирования: Королева Л. П. Трансформация налоговой политики в условиях смены антисанкционной стратегии Ирана // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 1. С. 131–147. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-1-131-147.
© Королева Л. П., 2026
