В четвертом номере рецензируемого научно-практического издания «Финансовый журнал» (ISSN 2075-1990) – Том 18, № 4 2026, в рубрике «Фондовый рынок» опубликована статья «Гэп доходности ПИФов: оценка, факторы и стратегии инвесторов».
Авторы: А. Е. Абрамов, М. И. Чернова, М. С. Зарецкая.

Аннотация
В условиях высокой волатильности финансового рынка инвесторы паевых инвестиционных фондов (ПИФов) часто сталкиваются с разрывом (гэпом) в доходности своих вложений и фонда в целом. Целью данного исследования является измерение этих гэпов и выявление основных факторов, влияющих на них в России. Исследование проведено на выборке из 506 открытых ПИФов акций и облигаций за период с января 2005 г. по август 2025 г. и 83 биржевых ПИФов акций и облига­ций за период с января 2021 г. по август 2025 г. В открытых ПИФах инвесторы в среднем про­игрывали фондам акций 0,87 процентного пункта (п. п.) в год, а фондам облигаций — 0,29 п. п. Основным объясняющим фактором гэпа в открытых ПИФах является маркет-тайминг, а размер гэпа зависит от волатильности рынка, размера фонда и ставки RUONIA. Значения доходности в про­шлом также оказывали негативный эффект на доходность инвесторов наряду с эффектом тайминга. В то же время для биржевых ПИФов доходность инвесторов в среднем превышает доходность фон­дов (отрицательные гэпы: −0,31 п. п. по облигациям, −1,39 п. п. по акциям), что потенциально связано с деятельностью маркет-мейкеров. Сравнительный анализ стратегий распределения ка­питала инвесторов во времени показал, что стратегии равномерных взносов и стоимостного ус­реднения являются наиболее доходными и устойчивыми, превосходя наблюдаемые нерегулярные вложения. Нерациональное поведение частных инвесторов и попытки маркет-тайминга приводят к систематическим потерям доходности. В условиях повышенной волатильности базовых активов долгосрочным инвесторам рекомендуется использовать стратегии регулярных взносов для защиты от потерь доходности из-за поведенческих факторов. Информация о гэпе должна использоваться для повышения рациональности инвестиционного поведения.
Ключевые слова: внутренняя норма доходности (IRR), доходность фонда (BH), стратегии инвести­рования, паевые инвестиционные фонды, маркет-тайминг, стоимостное усреднение
JEL: G11, G23, G41, D14
Финансирование: статья подготовлена в рамках государственного задания РАНХиГС.
Для цитирования: Абрамов А. Е., Чернова М. И. и др. Гэп доходности ПИФов: оценка, факторы и стратегии инвесторов // Финансовый журнал. 2026. Т. 18. № 4. С. 8–26. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2026-4-8-26.

© Абрамов А. Е., Чернова М. И., Зарецкая М. С., 2026

Печать